Danmarks grundigste realkreditpodcast
Danmarks grundigste realkreditpodcast er rettet mod institutionelle investorer, der handler med danske realkreditobligationer, men alle med interesse for markedet kan lytte med. Podcasten diskuterer aktuelle markedstemaer og giver syn på relativ værdi i dansk realkredit. Emner som udstedelse, udtræk, refinansieringsauktioner og udenlandske investorer bliver dækket. I særafsnit går den i dybden med hedgingstrategier, breakeven træk i højkuponer og farveforskelle.
Episoder
Er en 5’59IO på vej? 👀
Renter og vol er steget, 4’59IO er kommet ned omkring kurs 95, og dermed begynder en 5'59IO for alvor at komme tæt på!I dagens realkreditpodcast tager vi temperaturen på markedet og ser bl.a. på:• årgangsskiftet fra 4’56 til 4’59• den aktuelt meget lave udstedelse• udviklingen i RTL-spændene• hvad en ny 5’59IO skal koste i OAS• og hvad en ny 5%’er kan betyde for de gamle 5%’ere
97 98 99 - nu kommer FRTB
Efter utallige udskydelser er det nu ganske vist: FRTB træder i kraft 1. januar 2027. Men hvad betyder de nye kapitalkrav egentlig for dansk realkredit – og hvilke realkreditobligationer bliver det dyrest for bankerne at ligge med? Det diskuterer vi i denne podcast, hvor jeg har Henrik Smith-Lund med i studiet. Og han er ikke ligefrem imponeret over de kapitalkrav, som dansk realkredit står til at
Klar, parat, auktion?
I denne episode diskuterer vi:Auktionsudbuddet i RTL og FRN Den aktuelle udstedelsesaktivitet og nettostilling Effekten på FX forwards og prisfastsættelsen Den relative prisning af RTL på tværs af kurven Den relative værdi i RTL sammenlignet med konverterbareobligationer Hvor på kurven vi ser størst værdi Vores forventninger til prisfastsættelsen på næste ugesauktioner Tak, fordi du lytter med!
Nye og bedre debitorfordelinger
På grund af det strikte balanceprincip har danskekonverterbare realkreditobligationer en åbningsperiode.Åbningsperioden betyder, at institutterne har tid til atopbygge likviditet i en obligation til gavn for både låntagere og investorer.Ulempen ved en åbningsperiode er, at hverken cashfloweller debitorfordeling er endeligt kendt i denne periode.Udfordringen med cashflow håndterede vi i 2023 medCKN
Trader's View, part II
I dag har jeg Frederik Spedtsberg med i podcaststudiet til endnu en omgang Traders View i Danmarks Grundigste Realkreditpodcast.Vi diskuterer, hvad krigen har gjort — og ikke gjort — ved de konverterbare obligationer.Selv om renter og volatilitet har rykket sig markant, har OAS-spændene været overraskende stabile.Vi taler om, hvordan lav udstedelse har hjulpet markedet gennem uroen, og hvorfor mar
Fredsaftalens betydning for realkreditobligationerne?
I dagens episode diskuterer vi, hvad fredsaftalen kan komme til at betyde for realkreditobligationer.Hvad gør nye produkter ved udstedelsen? Hvordan ser den relative prisfastsættelse ud? Og er der udsigt til terminsperformance?Tak fordi du lytter med.
Dyre RTL-obligationer & lukkeeffekter
I denne episode diskuterer vi:Lukkeeffekter i de konverterbare – hvilke obligationer står til at vinde mest? Og er det overhovedet umagen værd, eller bliver det hele spist op af handelsomkostninger?Vi ser også på den generelle prisfastsættelse af konverterbare obligationer og endelig på, hvorfor de lange RTL’er handler så dyrt, at man næsten får lyst til at tjekke sin Python-kode for fejl én gang
Dedikeret afsnit om FRN-auktionerne!
Podcast om FRN-auktionerne! Vi har dedikeret et helt afsnit til alene at tale omFRN-auktionerne, som løber af stablen i de sidste to uger af maj. Vi taler om mængder, typer af FRN’er på auktionerne, forventningertil spænd og forventninger til fremtidig FRN-udstedelse. FRN-mængderne er beskedne i år i forhold til tidligere, så selvomspændene er lave, er vi fortrøstningsfulde med hensyn til den rela
Værdi, relativ prisfastsættelse og korrelation
I denne episode diskuterer vi den relative prisfastsættelse og den "manglende" korrelation mellem vol og OAS samt korrelationen mellem ITraxx og konverterbare og endelig diskuterer vi hvor ser vi værdi?
Hvorfor har RTL5-udstedelsen overrasket i første kvartal?
I dag dykker vi ned i den fortsatte RTL5-udstedelse – og hvorfor den har overrasket i første kvartal.Derudover tager vi temperaturen på vores RTL5-anbefaling – inklusiv kurvestejlere og swap-overlays.Har det virket? Og hvor står vi nu?Vi kigger også på de korte RTL’er, som ikke helt har opført sig som forventet.Og så runder vi de kommende maj-auktioner – hvor store bliver de egentlig i år?Hvad bet
Påskespecial - De konverterbare skylder!
I denne påskespecial af vores podcast er vienige om, at de konverterbare skylder på OAS-kontoen, og at spændudvidelser derfor er det mest sandsynlige udfald herfra. Derudover diskuterer vi nettostillingensbetydning for de korte RTL-spænd samt termineffekten.
Massive markedsbevægelser – og pengeuge
I podcasten taler vi bl.a. om:• Hvorfor de konverterbare reagerede så sent og så lidt (målt på OAS) på markedsuroen 📊• Hvorfor RTL5 i øjeblikket ser interessante ud 👀• Hvad vi forventer af ultimoudstedelsen i marts 📅• Vores forventninger til terminsperformance 📈• og til sidst diskuterer vi kort de nye obligationer, der eråbnet i forbindelse med det forestående årgangsskift 🏦
Cowboy hedge af konverterbare
Investorer i konverterbare obligationer påtager sig fire risici: rente, volatilitet, OAS og kredit. Og mens (næsten) alle hedger renterisikoen, lever de fleste investorer med de øvrige risici.I denne podcast dykker vi ned i, om et yderligere rentehedge kan reducererisikoen fra volatilitet og OAS – og det synes at være tilfældet. I praksis fjerner vi først al renterisiko ved hjælp af fire swaps, hv
Trader’s view!
Hvordan ser markedet for konverterbare realkreditobligationer ud, når mansidder som trader?Jeg har udnyttet vinterferien til at tage Frederik Spedtsberg, trader i Nykredit Markets, med i studiet i denne episode, hvor vi taler om de mekanismer, der i praksis driver priserne på det konverterbare marked. Vi taler bl.a. om:• 🔍 Hvad en trader kigger på som det første om morgenen• 📈 Hvorfor konverterbar
Outlook 2026
I denne episode af Danmarks grundigste realkreditpodcastdiskuterer vi:• Hvor robust er carry-casen i 2026?• Hvor meget modvind kan konverterbare tåle?• RTL vs. FRN – og hvorfor vi foretrækker RTL5• Hvilke risici kan reelt flytte markedet? (Grønland, likviditet, renter, udenlandsk flow)Vores konklusion er behersket optimisme:2026 bliver næppe prangende – men kan blive et solidt carry-år.
🎄 Julespecial fra Danmarks grundigste realkreditpodcast! 🎧
I denne julespecial-episode diskuterer vi de vigtigstebegivenheder i 2025 set med realkreditbrillerne på – og der er mange at vælge imellem:🎯 “Udenlandsk” interesse for FRN, Japanske investorers fortsatte fravær, Nedkonverteringerne fra 5%’erne,📈 Den øgede floater-udstedelse,⚖️ Lav nettostilling, Amerikanske toldsatser, 📊 Fortsat stærk OAS-performance,⏳ Muligheden for 40-årige lån i 30-årige oblig
Pæne rentestigninger, terminseffekt og ultimoudstedelse
Dagens emne i Danmarks grundigste realkreditpodcast er, hvad sidste uges pæne rentestigninger har gjort ved realkreditobligationerne, og hvad det betyder for den fremadrettede udstedelse.Vi diskuterer også, hvor stor årets ultimoudstedelse bliver, og om terminseffekterne normalt er større i december. Hvor kommer ultimoudstedelsen, og er der mulighed for at få lidt rabat, hvis der kommer mange obli
Foreløbig auktionsstatus
Her 26 auktioner inde i den store refinansieringsuge giver vi en kort update på, hvordan RTL- og FRN-auktionerne er gået. Vores estimat for auktionsmængderne ramte pænt – men hvad med spændene? Hvordan har udviklingen været i forhold til vores forventninger, og er der enkelte obligationer, der er handlet særligt billigt eller dyrt på auktionerne?Vi taler også om farveforskellene mellem Nykredit og
RTL-mængder, CK93-tal og 40-årige lån
I denne episode diskuterer vi de endelige RTL-mængder til november-refinansieringsauktionerne. Hvad bliver effekten på spændene af refinansieringen af 26 mia. nye RTL5-obligationer? Og blev refinansieringsprocenten så beskeden, som forventet?Ugen har også budt på det endelige udtræk til januar-terminen, og lukningen af både 4’56 og 4’56IO for lånetilbud har haft sin effekt. 5%’ernes træk lå denne
4’56 IO over par
I dette afsnit er vi styrtet i studiet – naturligvis fordi både 4’56 og 4’56 IO nu handler over pari.Pointerne og konklusionerne i denne podcast afhænger derfor i høj grad af, om 4’56 IO fortsat er over par og dermed lukket for lånetilbud.Vi diskuterer bl.a. vores forventninger til udstedelserne fremadrettet, udtræksforventningerne i 5%-serierne, den relative prisfastsættelse, samt om man bør over
Fra FX-hedge til terminsperformance: RTL’erne i fokus
Her få dage før kvartalsultimo tager vi lige en tur rundt om RTL'erne, i dagens episode diskuterer vi: Hvilke løbetider vælger låntagerne – og hvordan fordeler RTL-udstedelsen sig mellem institutterne? Hvor stor bliver ultimo-udstedelsen i RTL? Hvorfor taler vi pludselig (også) om terminsperformance i RTL’er?FX-hedget har (igen) tabt i værdi – hvad betyder dette for prisningen af RTL’erne?Vil
4% 2056 er lukket – og hvad så?
🎙️ Podcast: 10, 20, 30 – 4% 2056 er lukket – og hvad så?4% 2056 er nu lukket for lånetilbud. Men hvad sker der, hvis renterne falder yderligere?👉 10 bp mere, og så lukker 4% 2056IO.👉 20 bp, og vi har 3,5% 2056 i kurs 98.👉 30 bp, og 3,5% 2056 er over 98,5 – og så starter konverteringsmaskineriet for alvor.Jeg har Peter Bache med i studiet, hvor vi bl.a. diskuterer:🔹 Den daglige udstedelse og forven
Dansk realkredit - status på FRN & RTL-auktionerne
Dyrt, dyrere, danske realkredit – nærmest konstant OAS-performance siden april, og alligevel er Veronica og Peter ikke synderligt bekymrede for den aktuelle prisfastsættelse. Veronica tror dog ikke på yderligere RTL-performance efter de seneste dages flotte auktions-performance. Peter tror på (en smule) terminsperformance i konverterbare som en konsekvens af genplaceringer og meget lav nyudstedels
Farveforskellen, der forsvandt
I denne episode af Danmarks grundigste realkreditpodcast diskuterer vi institutternes udstedelsesmønster, den aktuelle prisfastsættelse og vores forventninger til spænd på næste uges refinansieringsauktioner.
Rejserapport fra Japan, udstedelse og terminsperformance
Det er længe siden sidst, så i dag skal vi både en tur forbi Japan, snakke om terminsperformance og ultimo-udstedelse.Konverterbare har haft det ualmindeligt godt desidste uger, så måske skulle man overveje at lave plads til nogle RTL’er, når man pakker badedyr, strandparasol og gode krimier i feriekufferten. Lavere udstedelse af RTL efter sommerferien og en forbedret likviditetssituation tror vi
Om auktioner, likviditetssqueeze og IO30'ere
I dagens episode, diskutere vi tre emner: De netop overståede floaterauktioner – gik det som vi havdeforventet? Og hvad skal der ske med floaterudstedelse og floaterspænd herfra?Den aktuelle likviditetssituation – de helt korte FX-hedges er her ultimo maj presset så meget, at det svarer til, at vi havde en rente, der lå 40 bp over ECB og ikke 40 bp under, som tilfældet er! Hvad driver dette spænd?
FRN auktioner run down
Maj-auktionerne står for døren – og de står som sædvanligt i FRN’ernes tegn. I denne episode gennemgår vi alt fra udløb, mængder og refinansieringsprocenter til de seneste markedsbevægelser og spændforventninger. Vi drøfter også, hvorfor FRN spændet til RTL har udvidet sig, og om det skal fortsætte under auktionerne.Og så en vigtig rettelse: I episoden nævner vi, at der kun er én grøn FRN på aukti
Trækker konverterbare (nogensinde) mere end de kan tåle?
I denne episode diskuterer vi, om konverterbare obligationer reelt nogensinde trækker mere, end de kan tåle.En del investorer undervægter konsekvent kuponer over pari for at slippe for at skulle forklare eventuelle store udtræk – men denne strategi kan være dyr! Og trækker konverterbare reelt nogensinde mere, end de kan tåle? Den anden ting, vi diskuterer, er lidt mere nørdet: Institutterne offent
Told og påske special edition
I denne særlige påskeedition af Danmarks grundigste realkreditpodcast ser vi på, hvordan dansk realkredit har klaret sig i de seneste ugers told-uro. Vi taler om hvordan korrelationen har været mellem iTraxx og realkreditobligationer, uroens effekt på udstedelse og opsigelser, samt hvilke risici vi ser fremadrettet, hvis krisen fortsætter.God påske og tak fordi du lytter med.
Status på dansk realkredit
I Danmarks grundigste realkreditpodcast er der ikke ét ord om toldsatser – Til gengæld taler vi ultimoudstedelse, aktuel prisfastsættelse, spænd relativt til euro covered bonds, FRN-auktioner og KommuneKredit.
Massive tyske rentebevægelser - hvad skal det betyde for dansk realkredit?
Dansk realkredit er altid spændende, men i disse dage er detlige lovligt spændende. I dagens episode dækker vi gårsdagens rentebevægelser iTyskland – spillover til DGB og swap og selvfølgelig til dansk realkredit. Hvad skete der, og endnu vigtigere – hvad forventer vi herfra?Men det ville ikke være Danmarks grundigste realkreditpodcast uden en diskussion af svækkelsen af fx-hedget, den daglige uds
Opfølgning på RTL-auktionerne
I dagens episode, efterlader Veronicas stemme næppe tvivl om, at hun gættede rigtigt med hensyn til RTL auktionsspændende i sidste episode! Men hvad med de endelige mængder? Hvad med de RTL-låntagere, der ikke refinansierede på auktionerne - hvor og hvornår kommer de? Og hvad med de floatere der også var på auktion?Vi runder også de endelige endelige CK-93 tal, men er varsomme med at lave alt for
Danmarks grundigste RTL-podcast
RTL'erne har tabt de sidste uger, men betyder det, at de nu er klar til næste uges auktioner? Vil låntagerne fortsat søge ind i kurven? Hvornår bliver det næste gang muligt at få RTL, og hvad med FRN-udløbet? Hvad er vores forventninger til auktionsspændene? Skal man hedge med DESTR eller ESTR? Og vil dollar-investorer deltage på auktionerne?
Alt dette vil vi gennemgå i dagens podcast, så du
Særafsnit om dansk økonomi: korkprop økonomi?
Velkommen til Danmarks grundigste realkreditpodcast.
Jeg har inviteret Nykredits cheføkonom, Palle Sørensen, med mig i studiet for at forklare, hvorfor dansk økonomi er så ufattelig stærk.
Så denne gang handler det om dansk økonomi og ikke om dansk realkredit!
Covid-19-nedlukning, inflationskrise, nye boligskatter og work-from-home – lige meget hvilke forhindringer virkeligheder smider ind foran
Danmarks grundigste realkreditpodcast ønsker godt nytår!
I årets første episode gør vi status over 2024, diskuterer forventningerne til 2025, og vurderer, om den aktuelle prisfastsættelse af RTL’er er fair. Hvor stor bliver april-terminen? Hvorfor trækker 5'53 mere end 5'56, når det burde være omvendt? Vi vender også de seneste ejerfordelingstal og bringer i den sammenhæng breaking news: ny tilgang til at opgørelsen af ejerfordelingerne - og meget mere.
Ultimoudstedelser, udenlandske investorer og PAL-skat
Der sker som altid en masse i dansk realkredit! Her i årets sidste podcast kommer vi vidt omkring: Vil stor ultimoudstedelse give spændudvidelser? Hvad betyder lukningen af 4% 56IO for udtræk til april-terminen? Er udlandet og japanske investorer på vej tilbage til dansk
realkredit, og hvad har PAL-skat og OAS'erne med hinanden at gøre? Og som bonus kan du lytte efter, om du kan fange hvornår Jaco
Status på de netop overståede RTL-auktioner og den relative prisfastsættelse
Denne gang dykker vi ned i de netop overståede RTL- og FRN-auktioner, relativ prisfastsættelse og de nyeste debitorfordelinger, hvor vi for første gang har data på større udtræk i de nye debitorgrupper.
Derudover flytter podcasten til sin egen kanal, så husk at abonnere på ”Danmarks grundigste realkredit podcast” på Spotify, Soundcloud og snart også på Apple Podcast.
Sidst men ikke mindst afslører
Opsigelser og RTL-auktioner
Denne gang diskuterer vi de endelige udtræk til januar-terminen, som overraskede positivt, primært fordi 5% 56 & 53 alm., trak noget lavere end frygtet.
Derudover diskuterer vi de endelige mængder og forventninger til spændet på de kommende refinansieringsauktioner for RTL-obligationer her i november.
Konverterbare låntagere rykkede tilsyneladende i et pænt omfang ind i RTL3 & RTL5 i forbi
Nyt fra Japan
Hvornår begynder japanske investorer at købe danske konverterbare igen? Vil "kuponforvirring" føre til færre opsigelser til januar, end hvis vi havde haft 4’56 i kurs 99 hele tiden? Og så adresserer vi den usikkerhed, som heterogene debitorfordelinger giver!
Alle realkreditmodellers prepayment-estimater er forbundet med usikkerhed, dels på grund af udfaldsrummet for renterne, der bestemmer låntage
Er det så slut med FRN-udstedelse?
Nye tal for japanske investorers ejerfordeling i dansk realkredit, veloverståede auktioner, ændret udstedelsesmønster og mulighed for store udtræk i 5% obligationerne. Som altid sker der meget i dansk realkredit. Denne gang har jeg Veronica Bergstrøm og Peter Eibye Bache med mig i studiet for at diskutere aktuelle tendenser i dansk realkredit.
Originalt udgivet september 2024.
Refinansieringsauktioner august
Vi håber, du har haft en god sommer? Refinansieringsauktionerne står for døren i næste uge. Nykredit skal refinansiere FRN, mens Jyske, NDA og DLR skal refinansiere RTL-obligationer. Mængderne er overskuelige, og vi er ikke bekymrede for spændene, selvom udbuddet af RTL3 og RTL5 bliver lidt højere end umiddelbart forventet!
Sommeren har budt på lavere udstedelse af FRN og RTL, mens udstedelsen af
Uro på markedet
Denne gang om uroen i Frankrig og effekten på dansk realkredit, den aktuelle udstedelse, den relative prisfastsættelse, fair betaling for negativ konveksitet og endelig terminseffekt og ultimo-udstedelsen.
Originalt udgivet i juni 2024.
FRTB
Ny regulering af bankernes handelsbeholdninger er på vej. Fundamental Review of the Trading Book (FRTB) forventes implementeret næste år. Jeg har Henrik Schmidt-Lund med mig i studiet for at gøre os klogere på, hvad det betyder for likviditeten i markedet. Og på hvilke områder FRTB adskiller sig fra den nuværende regulering.
Originalt udgivet juni 2024.
Vise ord om floatere del 2
I anden del af vores podcast om de forestående floater-auktioner diskuterer Peter Bache og jeg de endelige auktionsmængder, forventninger til auktionsspænd, men også hvad der sker med spændene efter auktionerne, udbuddet af længere RTL-obligationer og vores aktuelle anbefalinger blandt de konverterbare.
Originalt udgivet i maj 2024
Vise ord om floatere del 1
Denne gang laver vi en indflyvning til de forestående FRN-auktioner. De er så store (120 mia.), og vi deler dem over i to podcast-episoder. Er det fortsat Cita-obligationer, vi foretrækker? Skal man være bekymret for spreadrisiko, hvor meget mangler spændene at give sig ud, før FRN er auktionsklar? og hvad er effekten af bortfaldet af tillægget til DESTR pr. 1. jan. 2026?
Lyt med her og bliv kloge
